擒牛宝财说|单季亏损近4亿元，宏川智慧多重压力待解

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　　石化仓储龙头宏川智慧（002930.SZ）交出了一份令市场大跌眼镜的年度成绩单——周期下行、重资产承压、债务高悬。公司2025年由盈转巨亏，归母净利润同比下跌超370%。

　　2026年一季度，宏川智慧虽营收小幅增长，却盈利与毛利率双双下滑。

　　作为国内民营危化仓储龙头，宏川智慧似乎正遭遇上市以来最严峻的经营与财务压力，短期反转难度不小。核心财务数据的断崖式下滑，让市场对这家昔日仓储物流明星企业的短期盈利能力与中长期资本结构产生了疑虑。

业绩 “深蹲”

　　宏川智慧2025年实现营业收入11.90亿元，同比下降17.92%，是公司营收连续第二年陷入下滑通道；归母净利润亏损4.30亿元，同比下跌371.37%；扣非归母净利润亏损4.32亿元，降幅达445.73%。这一亏损幅度，远超市场预期，也创下公司上市以来最差业绩纪录。

　　数据来源：WIND

　　从去年四个季度的演进脉络来看，失速并非集中在某个时点，而是呈现出一种逐季累积、最终在四季度集中引爆的陡峭下行曲线。宏川智慧第一季度盈利2095万元，但从第二季度起盈利戛然而止，Q2亏损3316万元，Q3亏损2593万元。进入第四季度，市场供需压力全面传导至公司经营层面，单季度归母净利润亏损3.92亿元，同比跌幅2929.22%。

　　宏川智慧经营业绩在去年四季度出现大转折，反映出下游需求疲软与竞争加剧的双重压力并未因时间推移而获得实质性缓解。

　　数据来源：年报

　　从年度核心利润结构来看，资产减值或是拖累宏川智慧净利润一落千丈的主因。2025年公司合计计提资产减值准备3.03亿元，其中商誉减值占比超过九成，达3.02亿元，大幅超过2024年的2626万元。

　　2026年一季度，宏川智慧营收略有回暖，实现收入3.49亿元，同比增长8.01%，但盈利端依旧疲软：归母净利润1839.24万元，同比下降12.22%。公司扣非净利润1402.43 万元，同比下降13.69%；毛利率42.84%，同比下降1.10个百分点，环比虽有改善，但未能扭转盈利下滑趋势。

下游收缩撞上固定成本高企

　　宏川智慧的业务构成高度集中于石化仓储领域。作为一家以码头储罐综合服务为主业的物流企业，收入高度依赖储罐出租率与单吨操作费两大核心指标。公司2025年仓储综合及中转服务收入为11.18亿元，占总营收的93.90%，但受下游需求持续偏弱影响，同比下降20.35%。其中，占营收比重达81.67%的码头储罐综合服务当期收入9.72亿元，同比下降23.17%。

　　界面新闻记者注意到，宏川智慧仓储综合及中转服务的毛利率同比减少14.33个百分点，降至34.78%。分区域看，华南地区毛利率降至0.63%，同比减少25.28个百分点，逼近盈亏平衡线；华东地区毛利率47.33%，有9.20个百分点的同比下滑。

　　数据来源：年报

　　一位长期跟踪宏川智慧的投资人对界面新闻记者表示：“此次毛利压缩本质上是一次量价齐跌挤压，上游石化行业开工率不足导致仓储需求减少，下游客户的议价能力在宽松的供需格局中显著增强，运营商被迫下调服务费率以维持出租率。”由于仓储及码头设施的折旧摊销等固定成本具有高度刚性，营收端遭受冲击后，毛利空间自然会遭到激烈压缩，进而直接传导至报表的净利润层面。2025年，宏川智慧码头储罐综合服务的折旧摊销费用高达4亿元，占营业成本的53.87%。

智慧客服成利润引擎？

　　在传统主业有所收缩下，宏川智慧新兴业务板块的阶段性高增长向市场释放了结构分化信号。2025年，公司智慧客服服务收入达4577万元，同比增长112.74%，毛利率达97.92%；危化车辆公路港服务收入实现274.72%的增长，毛利率11.42%，同比提升154.60个百分点。